境内债券市场互联互通机制建设取得重大进展。日前，全国银行间同业拆借中心、上海证券交易所、深圳证券交易所、银行间市场清算所股份有限公司、中国证券登记结算有限责任公司联合发布《银行间债券市场与交易所债券市场互联互通业务暂行办法》（以下简称《暂行办法》）。

根据《暂行办法》，互联互通拟在尊重两个市场现有挂牌流通模式、现有账户体系及交易结算规则的基础上，通过前台和后台基础设施连接实现订单路由和名义持有，且联通方向包括“通银行间”和“通交易所”。交易所债券市场的机构类专业投资者和银行间债券市场成员无需双边开户和改变习惯，即可实现“一点接入”。

中信证券(25.700, 0.00, 0.00%)首席经济学家明明在接受《金融时报》记者采访时表示，《暂行办法》的发布实施，将有助于提升跨市场投资便利度，提高交易效率；对于债券发行方，也有利于提高定价的准确性，有助于发行人降低融资成本。

债券市场互联互通再进一步

近年来，我国债券市场发展迅速，市场规模已跃居全球第二位。同时，产品序列日益完整，交易工具不断丰富。

人民银行发布的数据显示，截至2021年11月末，我国债券市场托管余额为131.7万亿元。从市场成交看，2021年11月，银行间债券市场现券成交22.3万亿元，日均成交10122.2亿元，同比增长49.9%，环比增长19.2%。交易所债券市场现券成交3.6万亿元，日均成交1624.7亿元，同比增长61.0%，环比增长25.8%。

尽管我国债券市场发展迅速，但由于历史原因，银行间债市和交易所债市的联通融合长期处于较低水平，导致境内债券市场在价格发现、流动性等方面存在不足。

“银行间债券市场与交易所债券市场有着不同的规则，两个市场不互联互通导致投资不便利，同时企业融资会受到一些限制，融资效率以及定价都会出现一定的偏差。”明明表示。

为进一步增强债券市场服务实体经济的能力，党中央、国务院于2020年4月明确提出“推进债券市场互联互通”。人民银行和证监会于2020年7月发布联合公告，两个市场基础设施机构开展互联互通合作。

提升跨市场交易便利度

此次发布的《暂行办法》既是对联合公告的具体落实，也是互联互通机制的基本业务规则。《暂行办法》全文共51条，内容涵盖原则规定、通用规则、具体安排、监测监管等，明确了机制总体安排和业务要点，并为下位规则提供了制定依据和制度空间。

互联互通包括“通交易所”和“通银行间”。“通交易所”是指银行间投资者通过银行间债券市场基础设施机构，投资交易所债券市场的机制安排；“通银行间”是指交易所投资者通过交易所债券市场基础设施机构，投资银行间债券市场的机制安排。

其中，交易所债券市场的机构类专业投资者（包括经中国证券监督管理委员会认可渠道进入交易所债券市场的境外机构）可以参与“通银行间”业务。银行间债券市场成员（包括经中国人民银行认可渠道进入银行间债券市场的境外机构）可以参与“通交易所”业务。

银行间投资者可以根据银行间债券市场相关规则，通过代理人代理申报，与其他投资者达成债券交易。交易所债券市场交易参与人以外的机构类专业投资者可以通过交易所会员代理申报，与其他投资者达成债券交易。交易所债券市场的机构类专业投资者和银行间债券市场成员无需双边开户和改变习惯，即可实现“一点接入”。

值得注意的是，2019年，证监会、人民银行和银保监会联合发文称，在前期试点基础上，扩大在证券交易所参与债券交易的银行范围，包括政策性银行和国家开发银行、国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行、境内上市的其他银行，但非上市农商行、农信社除外。

相关部门表示，国家开发银行和政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行以及境内上市的其他银行，可以选择通过互联互通机制或以直接开户的方式参与交易所债券市场现券协议交易。

更好服务实体经济

以《暂行办法》的发布为基础，债券市场互联互通业务的落地实施，具有重要而深远的意义。

业内专家表示，一是有助于便利债券跨市场发行与交易，促进资金等要素自由流动，形成统一市场和统一价格，为货币政策顺畅传导和宏观调控有效实施奠定坚实基础，并可进一步推动人民币国际化。二是有利于提升我国债券市场基础设施服务水平和效率，推动构建以客户为中心、适度竞争的债券市场基础设施服务体系，更好地服务实体经济。

国盛证券固收团队表示，推进债券市场互联互通，可以为交易所债券市场引入更多资金，利好公司债等品种。银行间债券市场规模要明显高于交易所债券市场，二者联通将促进债券市场资金自由流动，预计将有更多的资金转向交易所市场，这将总体利好信用债。同时，能够帮助疏通货币政策传导渠道，助力宽信用。将银行间债券市场和交易所债券市场打通，将银行间债券的资金引入交易所债券市场，将提高央行货币政策对信用债市场的影响力，有助于疏通货币政策传导渠道。

据介绍，银行间债权市场和交易所债权市场基础设施机构将在人民银行和证监会指导下，以联合公告和《暂行办法》为基本依据，以稳妥有序、风险可控为总体原则，继续全力推进技术系统开发、合作协议签署等各项工作，以明确并完善业务运行具体安排，力争实现机制如期落地。

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